3月棉纱市场进入传统旺季，上旬价格整体稳定，供需基本平衡。供应端表现为棉纱库存低位和加工微利、开工负荷提升；需求端表现出内强外弱特点，国内外市场暂时无法共振运行。预计“金三银四”棉纱内需仍有望边际向好，叠加低库存支撑，棉纱市场供需格局相对均衡，棉纱价格将平稳运行。但随着原料市场变化增多，纱价将跟随棉价共振波动，后市需密切关注棉花市场变化。

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供需基本平衡

3月上旬棉纱价格走势稳定，市场成交出现分化。2月中下旬以来，郑棉主力合约在14000元/吨附近遇到较强支撑，并振荡反弹，产业链市场预期乐观，加之下游订单陆续到厂，织造市场观望气氛减弱，其中内贸市场成交正常，外贸成交略差。1—2月我国纺织品服装出口额同比下降18.5%，延续了2022年9月以来的下降趋势，且连续4个月同比降幅超过10%。据笔者调研，截至3月9日，全国普梳高配32支棉纱均价为23400元/吨，实现连续1个月价格稳定。

3月棉纱市场供需基本平衡。其中需求方面，“金三”棉纱市场需求恢复不及预期，外贸需求同比下降明显，内需季节性启动缓慢。由于海外服装高库存以及高通胀限制，欧美服装进口需求持续萎缩，部分出口导向型企业反馈，去年同期订单排单至4月底，开工负荷110%—120%。当前订单排单至4月初，负荷80%—90%。内需方面，国内政策调整，叠加部分零售领域出现报复性消费，纺服内需有望比2022年好转，但恢复至2020年之前水平仍需时日。数据显示，截至3月9日，山东棉纺企业订单排单7天，较上月同期增加2天；开工负荷65%，较上月同期提高5个百分点。当前棉纺企业棉纱订单尚可，纺纱略有盈利，开工负荷仍处上升通道。

棉花商业库存高企

根据全国棉花供需平衡表监测数据，2022/2023年度库存消费比小幅下降3.49个百分点至125.69%，连续3个月高位回调，但棉花供需宽松格局难改，棉花商业库存高企。由于上年度结转库存较多，新棉增产落地，致使棉花库存快速累积。据笔者调研，2月棉花商业库存处于季节性高位阶段，商业库存数量是月需求量的7.57倍，说明供应依旧较为宽松。

基于原料供应充足及市场对“金三银四”预期谨慎乐观，纺企原料棉花实行按单采购或逢低补库策略。据笔者调研，随着郑棉主力合约从15000元/吨附近回落，终端企业采购积极性提高，棉纺企业在14500元/吨附近加大点价采购力度。随着郑棉主合约在14000元/吨附近止跌企稳，部分企业继续逢低采购。整体上，终端消费释放不及预期，对棉花需求支撑不足，产业链企业普遍观望，等待后续订单跟进放量。

通过分析近10年棉纱价格的季节性特点发现，3月棉纱价格上涨概率大于下跌，4月起下跌概率提高。当前棉纱产销基本平衡，“金三银四”棉纱价格将平稳运行。具体来看：

原料端，宏观经济向好、产业需求预期乐观、新年度棉花种植面积存在下降预期。另外，3月受传统需求旺季支撑，市场利多因素偏多，预计3—4月棉花市场仍处于高位去库过程中，对棉纱市场支撑不足。

供应端，棉纺企业生产正常，企业棉纱库存不高，市场供应端压力不大，利多棉纱价格。

需求端，随着“金三银四”传统旺季订单到厂，需求端尤其是内需将继续发力，下游企业备货积极性提高。外贸方面，美国通胀增速延续下行，但韧性较强，后续美联储加息幅度和持续时间或超市场预期，纺织品服装出口压力加大。

综上所述，受原料支撑不足，需求市场分化和棉纱供应压力不大等因素影响，“金三银四”背景下，棉纱价格将平稳运行。(作者单位：卓创资讯（301299）)